实施新一代自贸协定背景下越南证劵市场发展情况

2019年09月30日 星期一, 18:10:08
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附图。

(人民报)《跨太平洋伙伴关系全面与进步协定》、《越欧自贸协定》等新一代自贸协定或融入东盟市场相关承诺已经和正在促使越南发展与构建更加开放的证劵市场乃至金融市场,向国际标准靠拢。此外,按照国际承诺,上述背景还要求越南证劵市场乃至金融市场须满足日益升高的标准。

融入国际经济与开放市场后越南股市的发展情况

2019年标志着越南开放市场与吸引外资的历史进程进入第31年,也标志着越南证劵市场形成与发展23周年,开辟了筹集中长期资金用于促进发展的有效渠道,为力推国家工业化现代化事业做出贡献。同刚入市的2007年1月相比,当今的越南股市已经取得许多重要成就,具体是:

其一,发展速度较快。

虽然较为年轻,但越南股市的总市值10年来增长近16倍(从2006与GDP总量比值为22.7%增至2019年6月与GDP总量比值为78.5%),超额完成政府所提出至2020年的目标。

越南证劵市场中投资者账户数量共有228万,同2018年底相比增长4.7%,外国投资者账户数量增长7%。机构投资者账户数量日益增多。越南股市开发了公募基金、会员基金、交易型开放式指数基金、房地产投资基金及证劵投资公司等许多新基金会,从而提高专业性,有效分配投资资金,打造市场的可持续性及深度。

鉴于上述进展,股市已经成为政府、政策性银行、地方政府及企业的重要筹资渠道。截止2019年第二季度,政府债券市场规模占GDP的27.2%。2017年民营企业通过发行股票、公司债券等活动筹资总额增长70%, 2018年增长30%,达37亿美元,使越南成为东南亚地区中在筹资方面上取得最成功的国家。越南股市为许多大型企业的成功做出贡献,为国有企业及银行界信用机构的股份制改革进程起到良好支撑作用,构建更加平衡、有效的资本市场结构,助推越南经济发展。

虽然衍生证券市场刚于2017年8月正式运营,其首个产品是越南VN30股指期货合约,但是该市场实现令人印象的增速,2018年交易量日均增长率同2017年相比增加6.2倍。越南已经和正在抓紧推出备兑权证(Covered Warrant)、政府债券期货合约等新产品,旨在丰富股市。与此同时,其他产品正在研究之中并即将挂牌上市,诸如VN30外股指期货合约、期货合约、单一股票期货(SSF)、全球存托凭证等。

证劵市场继续成为外国间接投资商的颇具吸引力投资目的地。2016年至今,外国间接投资资金连续大量净流入越南(年均为20亿美元)。在全球证劵市场及金融市场剧烈波动,投资者趋于把资金撤离新兴市场及边际市场的背景下,越南仍是外国投资商的投资乐土。2019年上半年,外国直接投资资金的净流入额高达18亿美元。

其二,股市相关法律系统及政策机制得以制定并日益完善。

这段时间,《证劵法》及证劵市场相关规定、实施细则、规则、运营流程等得以制定、补充、修正等,使其符合于国家经济实际发展情况。从一级市场到衍生证券市场等高级市场的市场结构相关法律框架得以同步制定,为提高市场的透明性及公开性,提高管理机构的管理、监督与强制执行等工作效益做出贡献,逐步使其符合国际法律及惯例,为越南证劵市场融入地区乃至国际资本市场奠定基础。

其三,吸引众多国内外投资者。

目前,越南证劵市场中投资者账户数量共有228万,同2018年底相比增长4.7%,外国投资者账户数量增长7%。机构投资者账户数量日益增多。越南股市开发了公募基金、会员基金、交易型开放式指数基金、房地产投资基金及证劵投资公司等许多新基金会,从而提高专业性,有效分配投资资金,打造市场的可持续性及深度。服务于市场运营的基础设施日益完善与发展,逐步按照国际惯例发展。

新一代自贸协定及越南证劵服务业的参与

通过参加新一代自贸协定融入国际经济成为当今主流。原因在于新一代自贸协定在大多数领域上的覆盖面广、开放度高,而不像传统自贸协定那样只集中于货物贸易领域而已。除了有关商品、服务、投资、知识产权等领域的贸易自由话承诺之外,新一代自贸协定还覆盖着环境、劳动、国有企业、政府采购、透明化等内容。

其中,有关开放市场的承诺水平较高,诸如立刻或按路线图对95-100%税目产品实行零关税税率,对服务领域大力开放市场,就规则、遵守义务、实施机制等事务提出许多高标准。

越南正在实行两项新一代自贸协定,即越韩自贸协定及越南——欧亚联盟自贸协定。然而,上述自贸协定仍停在“公布”阶段,尚未制定具有约束性的具体内容。越南已经谈判的真正新一代自贸协定是《跨太平洋伙伴关系全面且进步协定》及《越欧自贸协定》。关于证劵服务,越南对一些内容的承诺水平高出越南入世或参加传统自贸协定时所提出的承诺水平。例如:

——承诺开放市场,为外国投资商接触市场提供更好条件:同入世承诺相比,越南承诺对一些新服务开放市场,旨在为外国服务供应商接触市场创造机会。

——投资保护机制:通过补充与投资保护工作有关的承诺义务,开放金融服务市场并将之与完成投资保护义务相结合。

——为各国实施审慎管理措施营造政策空间:新一代自贸协定允许各国采用必要例外措施,营造出法律空间,旨在实施审慎管理措施,以建设稳定的宏观金融业。

——其他承诺:除了像传统自贸协定一样的基本承诺之外,新一代自贸协定补充与金融领域有关的新义务。其要求所有参与国承诺实行并没有例外。

可以说,由于承诺范围广、覆盖着贸易与非贸易领域、有关自由化的承诺水平高尤其是消除法律壁垒,旨在允许外国投资商能够参加市场等,因此CPTPP和EVFTA等新一代自贸协定一定将给越南各家企业的运营活动、越南证劵市场乃至整个经济体产生巨大影响。从积极的角度来看,这也是国内证劵市场自我进行改善以顺应全球发展大势的大好机会。

越南证劵市场发展的良机

提前完成2019年市值与GDP总量比值为70%的目标之后,越南股市的接下来目标就是力争2020年把市值与GDP总量比值提升至100%。该任务任重道远,因为国内股市遭受世界政治、经济及大国之间贸易搓擦复杂演变大局造成的影响。然而,根据越南已经参加新一代自贸协定等积极扶持因素可见,上述目标指日可待。

其一,从宏观大局来看,越南经济保持迅速增长势头,30年来年均增长率为6%,预测至2020年底仍然保持高速增长势头。通胀率、汇率等指标趋于稳定。这是各家公司挂牌上市,扩大生产经营空间的大好机会,从而助推股价上涨,市场总市值随之上涨。

其二,政府今后继续注重大力实施国有企业股份制改革与撤资进程并把其与促进公司挂牌上市相结合。按照2017-2020年阶段实施撤资与股份制改革的国有企业名单,国家将从400多家企业撤资,从而为股市提供大量货源。

其三,签署与履行EVFTA、CPTPP等新一代自贸协定,有助于上市企业加大生产经营力度。因为,按照上述协定,对越南商品的关税壁垒得以消除,因而国内商品可享受更加优惠待遇进军各国市场,这有利于企业扩大市场规模,加大出口力度。从而,上述产业的股票更有吸引力,为股市增长与向前迈进打下前提。

其四,新一代自贸协定中的承诺迫使国内企业革新,实施结构调整,采用有关公司管治、风险管治、信息公布等方面的国际标准及惯例,旨在提高运营效果,提升自己的竞争力。 就证劵公司、基金管理公司等国内证劵服务供应组织来说,上述协定生效后将带来更大积极影响。其将迫使国内证劵公司及基金管理公司加大结构调整力度,革新运营方式,提升积累能力,获得更高的市场份额,从而在开放与融入大势中在市场上取得稳固的立足点。

据此,实施并购与结构调整后的越南证劵公司及基金管理公司的地位在量和质两方面上大有提升,不仅有助于控制、保持与提升国内市场份额,而为把经营空间扩大到区内其他国家奠定基础,从而为促进金融银行体系可持续发展做出贡献。除此之外,国有企业的股份制改革进程,加上对定价企业、发行股票、寻找战略伙伴、寻找国内外主板市场的需求,证劵公司各类服务的需求量将有所上涨。作为股市活跃发展受益方的证劵公司、基金管理公司等金融中介组织在经营与中介领域上的利润随之猛增。

其五,新一代自贸协定将为越南通过证劵市场吸引包括直接投资商及外国间接投资商在内的投资资金创造新机会。落实开放度高的各项承诺,越南与CPTPP缔约国或欧盟各成员国的贸易投资关系将蓬勃发展,从而促进外资涌入越南。实际上,这段时间,越南掀起一股海外并购。此外,《投资法》、《企业法》、《房地产经营法》等系列新政策出台,加上即将问世的《证劵法》(修正案),继续为外国投资商投入越南股市提供便利条件。

参加新一代自贸协定时,机遇与挑战并存。20多年运营后,越南证劵市场为自己进入发展新阶段奠定坚实基础。融入国际经济的程度加深,有助于越南股市贴近国际标准,确保股市公开、透明与高效运营,满足作为国家经济的有效中长期筹资渠道的要求。(完)

国家证劵委员会国际合作司司长武志勇硕士